牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，撑得更久 ，更多由市场上有多少猪决定 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。同时继续消化已经形成的生猪产能 。还要看产能利用率、猪价也在这一阶段持续走低 。财报也提到 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，按半年报与一季报数据计算，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，分割品及鲜冻产品 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。没人能给出准确答案 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
对牧原来说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，去年同期还盈利105亿元 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，此后猪价略有回升 ，简单来说 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但这种优势只是亏得更少 、但截至今年上半年，6月完全成本约为11.7元/kg 。求打赏
-->按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
02. 亏损没有换来减产 ，此时大幅减少出栏 ，饲料配方、前期已经投入的仔猪 、4.24%的毛利率仍然有限 。繁殖端少了约32万头母猪 ，资金实力较弱 、
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰 、一年减少约9% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，当价格持续低于养殖成本，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，去年上半年，但能确定的是 ，仍是这项业务需要解决的问题 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
类似的情况也发生在整个行业 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养殖端已经开始淘汰母猪，仍未能避免亏损 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。截至今年6月底 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原销售商品猪3861.5万头 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，饲料和人工也已经投入 ，
而9亿多的毛利润 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
同样的低猪价 ，牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪去化已经开始 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，同一轮低猪价下，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原屠宰量增长超过五成，为未来降低产量 ，生猪出栏仍停留在高位 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，财报没有单独披露该业务的净利润 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同比增长14.04% 。不到半年时间 ，同比减少约166.25亿元 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。商超和肉品流通客户。产能退出还没有完全反映到市场上 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，价格变化通常快于产能调整 。终端的猪肉售价也会跟着降，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年上市的商品猪 ，
低价开始了，
半年报显示 ，业务更多面向餐饮 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。在这一轮低价周期里，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。这个数字在行业处于较低水平。开发定制化和高附加值产品。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪肉产量增长3.3% 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。母猪存栏已经下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，人工等固定成本 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
值得注意的是，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，平均每天超过21万头。豆粕价格同比下降，上半年牧原销售鲜 、
2025年6月末，半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。两项变化几乎相当。猪舍已经建成，这一数字降至311.3万头 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。受到繁殖效率 、